作者：李东耳

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作为国内电竞设备上市公司，雷神科技号称“电竞设备第一股”（872190.BJ），但其在资本市场的表现却并不怎么好，上市首日虽然以22.00元/股开盘，当天就破发，截至5月26日，其股价更是仅有11.17元/股，股价下滑49.3%，接近“腰斩”。

不仅股市上不利，业绩上，雷神科技也遇到了近年来的首次下滑。3月31日，雷神科技发布2022年财报，2022年雷神科技实现营收24.15亿元，同比下降8.59%；实现净利润6867.33万元，同比下降11.66%；毛利率为11.46%，同比下降0.8个百分点。

来源：雷神科技年报

虽然是A股稀缺的电竞设备相关标的，但面对行业的下行压力，雷神科技也面临业绩下滑的问题。虽然周边设备的高速增长勉强保住了雷神科技的“面子”，但面对电竞行业通过下沉寻找增量的大环境，雷神科技在下沉上却显得有些力不从心。

营收首次下滑 “电竞装备第一股”难逃市场周期

财报及招股书数据显示，2019年至2022年，雷神科技实现营收分别为20.91亿元、22.54亿元、26.42亿元、24.15亿元。这是雷神科技新三板挂牌首次披露业绩以来首次营收下滑。

在电脑市场整体出货量下滑的情况下，雷神科技出现营收净利润下降的情况并不意外。财报显示，雷神科技的绝大部分营收来自于笔记本和台式机，2022年，雷神科技笔记本业务实现营收15.87亿元，同比降16.12%；台式机业务实现营收3.54亿元，同比降13.80%；周边外设及其他业务实现营收3.28亿元，同比增42.74%。

根据Canalys的数据，2022年中国电脑市场出货量虽然好于往年，整体出货量达到4850万台，但相比2021年依然下滑15％。与雷神科技同一天发布财报的联想控股（03396.HK）也在财报中表示，总收入同比降2%的原因主要是全球宏观经济压力下个人电脑行业需求受到较大影响。电竞电脑不像电竞手机，有较为明确的用户群体和使用需求，在这一细分领域并没有明显优于整体行业的出货量表现。

而根据IDC的预测，2023年上半年，中国PC市场出货量预计将同比降4.4%个百分点，下半年虽然预计会有所增长，但全年预计较2022年略降0.1%。也就是说，2023年全国PC市场虽然预计会在下半年有所增长，但整体上也只是与2022年持平。

因此对于雷神科技来说，开拓新业务确保营收增长尤为重要。从财报上看，2022年，雷神科技在扩展商用客户、出口和周边设备。

财报显示，2022年雷神科技为商业客户提供涵盖台式机、笔记本、服务器等信创产品实现营收5264.89万元。但对于雷神科技来说，这和其营收规模相比可有可无，且更加饱和的商用市场还能为雷神科技提供多少市场增量还有待商榷。

出口方面，海外市场确实在一定程度上弥补了雷神科技国内市场下滑带来的不利影响。财报显示，2022年，雷神科技境内市场的营收为18.43亿元，同比降25.25%；境外市场的营收为4.83亿元，同比增353.06%。

在出口上，雷神科技主要是通过跨境电商完成销售。财报显示，在海外渠道上，雷神科技电竞硬件产品已入驻跨境出口平台AliExpress，东南亚的网上购物商城Lazada、电商平台Shopee以及国际跨境电商平台Amazon等。不过，境外业务的增加也使雷神科技的应收款项相应增加及计提应收款项坏账损失增加，进而影响净利润。

相对而言，近年来周边外设业务越来越成为雷神科技增长的主要动力，并在2022年首次超过台式机成为雷神科技第二大收入来源。2019年至2022年，雷神科技的台式机业务实现营收分别为3.42亿元、3.72亿元、4.10亿元、3.53亿元，同期周边外设实现营收分别为0.57亿元、1.45亿元、4.10亿元、3.85亿元。

雷神科技的周边外设包括电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄等产品。相对于电脑整机，电竞消费者更加乐忠于DIY，因此即便在电脑整机需求下滑的当下，电竞外设的需求并没有受到太大的影响。从索尼等其他电竞领域巨头也在积极布局外设市场的情况看，虽然游戏和电竞赛事仍是电竞行业的主要营收来源，但外设已经成为整个电竞行业不可或缺的增长因素，雷神科技这个以硬件为主营业务的公司，其周边外设业务能够在2022年实现超40%的增长也就不足为奇。

雷神科技没能熬到电竞酒店的黎明

雷神科技还做过很多其他尝试以提升业绩，电竞酒店就是其中之一。但仅仅坚持了1年多，雷神科技的电竞酒店就宣布退出。

2020年3月，雷神科技发布公告，宣布设立青岛雷神电竞酒店管理有限公司，同年9月成立青岛雷神电子竞技有限公司，10月31日，雷神电竞酒店001号店开业。招股书显示，2021年及2022年上半年，雷神科技酒店业务实现分别为319.30万元、320.20万元。

但2022年10月，雷神科技却发布公告表示，以0元出售子公司青岛雷神电子竞技有限公司，并在公告中宣布“基于公司未来业务及发展战略考虑，专注于专业化计算机硬件产品的设计、研发、生产和销售，退出酒店经营业务”。另据雷神科技的招股书，2022年8月，济南悦住所经营的雷神电竞酒店停止运营，与青岛蓝谷管理局、青岛体育局签署的相关合作协议也宣告终止。

从电竞设备到电竞酒店，这似乎也是一个不错的跨界选择，不仅可以通过开设电竞酒店获得新的收入来源，同时，由于选择入住电竞酒店的多半是电竞爱好者，电竞酒店也可以成为雷神科技最直接的线下体验店，即便有旅客因非电竞需求入住，也可以借此做一波宣传。此外，也可以通过电竞酒店将业务延伸至赛事或其他电竞相关活动。

但偏偏雷神科技选择了一个并不太合适的时间进入电竞酒店行业。根据中国音数协游戏工委发布的数据，2022年中国电子竞技用户约为4.88亿人，同比下降0.33%。虽然对于电竞行业来说，0.33%的降幅虽然对市场需求的影响很小，但相对于同等水平的快捷酒店来说，较高的费用使得来电竞酒店消费的大多是电竞用户，电竞用户数量的下滑对电竞酒店并不是一个好兆头。

再加上2021年至2022年，酒店行业整体承压，尚处于发展早期较为依赖电竞用户的电竞酒店也难以逃脱业绩压力。虽然新业务发展初期，亏损也是正常现象，随着疫情管控措施放开，电竞酒店消费也逐渐复苏，但雷神科技捉襟见肘的现金流却令其没能撑到电竞酒店复苏的黎明。

2020年至2022年，雷神科技经营活动产生的现金流净流出分别为1.95亿元、7.06亿元、3.42亿元。一方面，为了摆脱控股股东海尔集团的影响独立发展，2020年雷神科技的原材料采购业务逐步独立开展，2021年起又独立开展售后服务，雷神科技越来越需要钱；另一方面，雷神科技的流动性也存在隐患。财报显示，2020年至2022年，雷神科技的应收账款周转率分别为40.85、50.62、16.74；存货周转率分别为6.10、4.58、3.42。

自营品牌线下店能帮雷神科技打开下沉之路么？

不过，电竞酒店的失利也意味着雷神科技在下沉方面可能并不太顺利。

不同于很多互联网相关的其他行业，电竞这个听上去挺洋气的名词，主要市场却是在高线城市，根据《2022年中国电竞产生报告》，四线城市及以下城市用户占比最多，为35.90%，其次为二线城市，占比为32.10%。但由于四线及以下城市消费水平相对较低也较为分散，二线城市成为电竞酒店相对较为集中的地区，电竞酒店数量排名前五的城市分别为西安、郑州、成都、武汉、长沙。

不仅是电竞酒店在下沉，其他不少电竞相关市场也在下沉，如电竞比赛。一方面，学生群体是电竞的主要消费人群，通过各级院校举办电竞赛事，成为电竞行业下沉的一个重要方向；另一方面，除了MOBA、FPS等竞技性强、玩家群体较为年轻的电竞比赛，通过将传统棋牌类游戏电竞化，并举办相关赛事的方式，吸引大量中年甚至老年群体，也成为电竞下沉的一个重要方式。

但对于雷神科技这样的纯硬件厂商而言，电竞下沉所带来的增量有限。而根据雷神科技的招股书，2019年至2022年上半年，为雷神科技贡献了大部分收入的笔记本平均售价分别为5671.11元、4658.53元、4105.10元、4201.01元，仅2022年上半年有小幅度的增长，整体呈下降趋势，很难说与开拓下沉市场无关。

同时，雷神科技在2022年9月回复北交所问询时表示，将在未来3年内分批次开设线下品牌形象店，通过自营品牌形象店使营销活动进一步下沉，借助自营品牌形象店进一步促进用户与产品、用户与用户的交互，提升消费者线下体验。

但自营品牌线下店同样需要大量资金，刚刚投资电竞酒店失败的雷神科技又要如何安排手中有限的资金呢？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）

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